हनोई। पुँजीको बढ्दो माग पूरा गर्नका लागि आफ्नो बण्ड बजार विस्तार गर्नु वित्तीय बजारहरूको वर्तमान चुनौती हो। भारतको हालको कर्पोरेट बण्ड बजार जिडिपी (जिडिपीको १६ प्रतिशत) को अनुपातमा विश्वको सबैभन्दा सानो हो र ५ ट्रिलियन अमेरिकी डलर अर्थव्यवस्थाको लागि त्यो अनुपात दोब्बर बनाउने लक्ष्य छ।

पछिल्ला केही वर्षहरूमा, भारतमा "निजी ऋण बजारको मौसमी वृद्धि" भनिएको छ। द्रुत रूपमा बढिरहेको निजी ऋण बजारले विशिष्ट वित्तीय आवश्यकताहरू र बैङ्किङ संस्थाहरूबाट अनियमित नगद प्रवाह भएका व्यवसायहरूलाई ऋण उपलब्ध गराउनको लागि एक बहुमूल्य विकल्प प्रदान गर्दछ। निजी ऋण बजार (निजी ऋण/वैकल्पिक लगानी (एआईएफ) कोष समावेश गर्ने सम्पत्ति प्रबन्धकहरू मार्फत हुने विशेष गरी उच्च जोखिम र नियामक प्रतिबन्धका कारण बैङ्कहरूले बेवास्ता गर्न सक्ने व्यवसायहरूलाई सेवा दिने हो।

त्यस्ता ऋण बजारहरू लचिलो संरचनाहरूका साथ अनुकूल वित्तीय समाधानहरू खोज्ने मध्यम आकारका व्यवसायहरूका लागि विशेष रूपमा सान्दर्भिक हुन्छन्। स्थानीय बैङ्कहरूको जोखिम विरुद्धको कारणले गर्दा, परम्परागत उधारो अभ्यासहरूले प्रायः मध्यम आकारको द्रुत-बढ्दो व्यवसायहरूको विविध पुँजी आवश्यकताहरू पूरा गर्न सक्षम हुँदैनन्। निजी ऋण ऋणदाताहरूले उनीहरूको लचिलो वित्तीय समाधानहरूको साथ एक मार्ग प्रदान गर्छन्। विज्ञहरूका अनुसार कर्पोरेट बण्ड बजार ऋण परिदृश्यमा महत्त्वपूर्ण खेलाडीको रूपमा देखा परेको छ। एक दशकभन्दा बढी अवधिमा समग्र गैरसरकारी ऋणमा ऋणपत्रको अंश ७ प्रतिशतले बढेको छ। ऋणपत्र बजारबाट कर्जाको वृद्धि दर विगत छ वर्षमा बैङ्कहरूको ऋण भन्दा बढी भएको छ। जुन व्यवसायहरूद्वारा ऋणपत्र जारी गर्नेमा ठूलो वृद्धिले प्रेरित गरेको छ।

कम लागत र बढेको इक्विटी पुँजीको विशेषता रहेको भारतमा नयाँ निजी लगानी चक्रको नयाँ सङ्केत भएको भन्दै भारतीय ऋणदाताहरूले स्थानीय निगमहरूलाई ऋण दिन बढाइरहेका छन्। यसले उत्पादक क्षमता र कार्यशील पुँजीमा वृद्धि भएको छ। जसले गर्दा ऋणको माग बढेको छ। तसर्थ, जोखिम विपरीत बैङ्किङ क्षेत्र निजी ऋण बजारको जोखिम लिने व्यवहारले परिपूरक बनिरहेको छ। भारत-केन्द्रित निजी ऋण कोषहरूको व्यवस्थापन अन्तर्गत सम्पत्ति (एयूएम) एक आश्चर्यजनक गतिमा बढ्यो। २०१० मा ०.७ बिलियन अमेरिकी डलरबाट २०२३ मा  १७.८ बिलियन अमेरिकी डलरमा लगभग २६ गुणाले बढ्यो। यस वर्षको पहिलो अर्धवार्षिकमा भारतको निजी ऋण लगानी बढेर अहिले सम्मकै उच्च बिन्दुमा  पुगेको छ। कुल लगानी ६ बिलियन अमेरिकी डलर भएको छ। सबैभन्दा बढी कर्जा माग भएका क्षेत्रहरूमा रियल स्टेट, त्यसपछि पूर्वाधार र स्वास्थ्य सेवा समावेश छन्।

यसबाहेक, ईवाई रिपोर्टका अनुसार, विश्वव्यापी समष्टि आर्थिक उतार-चढाव र अस्थिरताको बाबजुद भारतीय बैङ्किङ क्षेत्र आर्थिक वर्ष २०२४ मा उच्च पुँजी अनुपात, बलियो गैर-कार्यसक्षम सम्पत्ति (एनपीए) कभरेज र स्थिर सम्पत्ति गुणस्तरको साथ लचिलो रह्यो। द्रुत वृद्धि भएको बजारले उच्च ऋण दरको बाबजुद १६ प्रतिशत वार्षिक ऋण वृद्धि अनुभव गरेको छ। विश्वव्यापी रूपमा उद्यम पुँजीवादी गतिविधिमा मन्दी भए पनि भारतमा भिसी सम्भावनाहरूले लचिलोपन देखाए। अझै पनि एसिया-प्रशान्त क्षेत्र (एपीएसी) मा सम्झौता मूल्य अगाडि राम्रो प्रदर्शन गर्दै आएको छ।

भारतीय वित्तीय बजारको एक अद्वितीय प्रकृति भनेको वित्तीय बजार र नियामक निकायहरू/ढाँचाहरू बीचको धर्षण हो। अति नवउदारवाद शिविरका विज्ञहरूले नियामक वातावरणलाई बाधाको रूपमा हेर्दा, भारतीय अर्थतन्त्रले सधैँ सन्तुलित र प्रगतिशील उदारवादी र मिश्रित अर्थतन्त्रको रूपमा कायम राखेको छ। वित्तीय बजार फस्टाउनका लागि नियामक अवरोधहरू छन्। विश्व अर्थतन्त्रको चरम अनिश्चितताबाट अर्थतन्त्रलाई जोगाउन बलियो र स्वतन्त्र बैङ्किङ प्रणाली प्रयोग गर्दै वातावरण सुधार गर्ने लक्ष्य राखिएको छ।

यस्तो ढाँचा एकातिर केन्द्रीय बैङ्क र सेवी जस्ता नियामक निकायहरूको क्षमता र अर्कोतर्फ वित्तीय बजारको विकास र लचिलोपन निर्माणको दायराको बारेमा आर्थिक छलफल प्रदान गर्न महत्त्वपूर्ण छ। त्यस्ता अन्तरक्रिया र विषम मागहरूले भारतमा विभिन्न नियामक सुधारहरूलाई जन्म दिएको छ। जस्तै दिवालियापन र दिवालियापन कोड, २०१६ (आईबीसी) को परिचय जसले सम्पत्तिको मूल्य अधिकतम बनाउन, उद्यमशीलतालाई बढवा दिन र समयमै ऋण वितरण गर्न खोज्ने  जस्ता उपलब्धताले लगानीकर्ताको विश्वास बढाउन मद्दत गरेको देखिन्छ।

भारतीय रिजर्भ बैङ्क अफ इन्डियाका गभर्नर शक्तिकान्त दासको भनाइमा हेर्ने हो भने, जोखिम लिने र वित्तीय बजार बढाउन तत्परताका साथ भारतीय शङ्काको उदाहरण पाइन्छ, “अहिले, भारतमा निजी ऋणको लागि विश्वव्यापी रूपमा हामीसँग जोखिमको भूख छैन। हेरौँ, उसले देख्दैन ... (विश्वव्यापी), "निजी ऋणको सुदृढता र लचिलोपन परीक्षण गर्न बाँकी छ" र "प्रत्येक केन्द्रीय बैङ्क वा प्रत्येक नियामकले (सम्भावित जोखिमहरू) हेर्नु पर्छ।"

यहाँ, हामी भारतीय वित्तीय बजारमा तर्कसङ्गत अपेक्षाहरूको एक झलक देख्छौँ। जसले विश्वभरका विगतका अनुभवहरूबाट सिक्ने मात्र होइन, सावधानीका साथ दूरदर्शितालाई पनि पछ्याउँछ।

विज्ञहरूले हाई लाइट गरेका असुरक्षित ऋणहरूको बढ्दो प्रवृत्तिका कारण भारतको बढ्दो ऋण बजार उदीयमान बजार र नियामक अधिकारीहरू बीचको टग-अफ-वारको अर्को तरिका हो। जुन तिनीहरूले समयसँगै आफ्नो अद्वितीय सन्तुलनमा नपुगेसम्म जारी रहने छ।

यसबाहेक, अर्थव्यवस्थाको वित्तीय नीतिले भारतमा पूर्वाधार एफडीआई सम्झौतालाई बढवा दिएको छ। एक खर्ब ३३ अर्ब अमेरिकी डलरको महत्त्वाकाङ्क्षी पुँजीगत खर्चको लक्ष्यसहितको चालु बजेटमा निजी पुँजी खेलाडीबाट २० अर्ब डलर बढी आउने अपेक्षा गरिएको छ। भारत एसिया-प्रशान्त क्षेत्रमा सबैभन्दा सक्रिय पूर्वाधार सम्झौता भएको बजार हो।

गत वर्षको सुस्तताको बाबजुद, पूर्वाधार क्षेत्रमा भारत गतिशील बजारको रूपमा उभिएको छ र आफ्नो स्थिति दिगो रूपमा कायम राखेको छ। भारतको रसद बजार २०२४ को अन्त सम्मा ३१७.२६ बिलियन अमेरिकी डलर हुने अनुमान गरिएको छ। जुन २०२९ सम्ममा ४८४.४३ बिलियन अमेरिकी डलर पुग्ने अनुमान गरिएको छ। पानी आपूर्ति, यातायात र सहरी पूर्वाधार लगायत सामाजिक पूर्वाधारमा खर्च गरेर सन् २०२१-२६ को अवधिमा समग्र पूर्वाधार पुँजीगत खर्च ११.४% को सीएजीआरमा बढ्ने अपेक्षा गरिएको छ। कर्पोरेट कर्जाको माग बढेसँगै भारतीय बैङ्कहरूको समग्र कर्जा पनि निरन्तर बढिरहेको छ। भारतीय स्टेट बैङ्क जस्ता बैङ्कहरूले कर्पोरेट ऋणको स्टकमा ठूलो वृद्धिको अपेक्षा गरिरहेका छन्।

भारतीय ऋण बजारमा बढ्दो वृद्धिलाई विज्ञहरूले ऋण इकोसिस्टममा टर्निङ प्वाइन्टका रूपमा लिएका छन्। उदीयमान निजी ऋण बजार, विश्वव्यापी अस्थिरताको बीचमा स्थानीय कर्पोरेटहरू र लचिलो भिसीहरूद्वारा ऋणको बढ्दो मागसँगै भारतीय वित्तीय नीति र नियामक क्षेत्रका लागि जोखिमलाई नियमन गर्ने खेलका दीर्घकालीन नियमहरू सेट गर्ने र मार्ग प्रशस्त गर्ने नयाँ अवसर छ।