इस्लामाबाद। सेप्टेम्बर २०२५ को अन्त्यमा अन्तर्राष्ट्रिय मुद्रा कोष (आईएमएफ) ले जुन २०२५ सम्मको कार्यसम्पादनलाई समेट्दै पाकिस्तानको ७ अर्ब डलरको विस्तारित वित्त पोषण सुविधा (ईएफएफ) र १.१ अर्ब डलरको लचिलोपन र दिगोपन सुविधा (आरएसएफ) को औपचारिक समीक्षा सुरु गर्‍यो। नतिजाले मिश्रित तस्बिर प्रकट गर्‍यो।

इस्लामाबादले विद्युत् क्षेत्रमा कार्यसम्पादन मापदण्डहरू पूरा गर्न सफल भए पनि, राजस्व सङ्कलन लगभग पीकेआर १.२ ट्रिलियनले घट्यो। जुन जिडिपीको लगभग १% हो। यसबाहेक, आईएमएफले विगत दुई आर्थिक वर्षमा पाकिस्तानको व्यापार तथ्याङ्कमा ११ अर्ब डलरको खाडलमा चिन्ता व्यक्त गर्‍यो।

पाकिस्तान राजस्व स्वचालन लिमिटेड (पीआरएएल) द्वारा रिपोर्ट गरिएको आयात तथ्याङ्क आर्थिक वर्ष २०२३-२४ मा पाकिस्तान सिङ्गल विन्डो (पीएसडब्ल्यू) द्वारा रिपोर्ट गरिएको भन्दा $५.१ अर्ब डलर कम थियो र आर्थिक वर्ष २०२४-२५ मा खाडल बढेर $५.७ अर्ब डलर पुगेको थियो। यी विसङ्गतिहरूले पाकिस्तानको बाह्य क्षेत्रको तथ्याङ्कको विश्वसनीयताको बारेमा चिन्ता बढाएको छ, जसले गर्दा आईएमएफले लगानीकर्ताहरूको विश्वास पुनः प्राप्त गर्न सुधार उपायहरू र स्पष्ट सञ्चार रणनीतिको लागि आह्वान गरेको छ।

पाकिस्तान तथ्याङ्क ब्युरोले वृद्धि र निर्यात सङ्ख्यामा यसको प्रभावको कारणले पुरानो तथ्याङ्कलाई परिमार्जन गर्न हिचकिचाहट व्यक्त गरेको छ, तर आईएमएफले पारदर्शिता आवश्यक छ भन्ने कुरामा जोड दिएको छ। यो विवादले ठूलो ढाँचालाई प्रतिबिम्बित गर्दछ: लगातार सरकारहरूले बारम्बार दीर्घकालीन सुधारहरू बेवास्ता गरेका छन्, तत्काल दबाब व्यवस्थापन गर्न छोटो अवधिको बाह्य ऋणमा फर्केका छन्। फलस्वरूप, पाकिस्तानको भुक्तानी सन्तुलन सङ्कट पुरानो भएको छ र आईएमएफ बेआउटहरू असाधारण हस्तक्षेपहरूको सट्टा नियमित जीवन रेखा बनेका छन्।

१९५० मा आईएमएफमा सामेल भएदेखि, पाकिस्तानले विगत दश वर्षमा चार प्रमुख कार्यक्रमहरू सहित २४ पटक सहायता खोजेको छ, जसको कुल मूल्य $९ अर्ब भन्दा बढी छ। तैपनि, उही आन्तरिक कमजोरीहरू कायमै छन्। हालको आईएमएफ दायित्वहरू पहिले नै $७ अर्ब भन्दा बढी छन्। जबकि आधिकारिक रूपमा रिपोर्ट गरिएको बाह्य ऋण जिडिपीको ३५.१ प्रतिशत बराबर छ। स्वतन्त्र अनुमानहरूले वास्तविक बोझ धेरै बढी रहेको सुझाव दिन्छ। आकस्मिक दायित्व र वासलात बाहिरका प्रतिबद्धताहरूलाई ध्यानमा राख्दा, पाकिस्तानको बाह्य दायित्व $२१९ अर्ब, वा जिडिपीको लगभग ७३ प्रतिशत पुग्न सक्छ। यी दायित्वहरूमा ऊर्जा क्षेत्र भित्र $८.७ अर्ब परिपत्र ऋण, जुन वार्षिक २०० प्रतिशतभन्दा बढीको दरले बढिरहेको छ। चिनियाँ पावर प्लान्टहरूको लागि सम्झौता "ले-या-पे" ग्यारेन्टीमा $१५ अर्ब, राज्य-स्वामित्वमा रहेका कम्पनीहरूबाट $१६.२८ अर्ब ऋण र $४५ अर्ब सम्मको अज्ञात सरकारी ग्यारेन्टीहरू समावेश छन्।

यी ऋणहरूको सञ्चयले वित्तीय समेकनमा गम्भीर जोखिम निम्त्याउँछ। पाकिस्तानको ऋण-सेवा अनुपात पहिले नै निर्यात आम्दानीको लगभग ३० प्रतिशत छ। जुन स्तरले १९९९ मा देशलाई पूर्वनिर्धारित अवस्थामा पुर्‍याएको थियो। निर्यात जिडिपीको केवल ८ प्रतिशतमा स्थिर र आयात २२ प्रतिशतभन्दा बढी भएकोले, देशले संरचनात्मक विदेशी मुद्रा घाटाको सामना गरिरहेको छ जुन थप ऋण बिना पूरा गर्न सकिँदैन, यसलाई निर्भरताको चक्रमा फसाउँछ।

आईएमएफले निरन्तर वित्तीय समेकन, विनिमय दर उदारीकरण, अनुदान कटौती, र घाटामा रहेका सरकारी कम्पनीहरूको निजीकरणको सिफारिस गर्दछ। सिद्धान्त तः यी राम्रा आर्थिक उपायहरू हुन्, तर पाकिस्तानको वर्तमान वातावरणमा तिनीहरूलाई लागू गर्न राजनीतिक रूपमा गाह्रो छ। मानिसहरूले शासक वर्गलाई जबाफदेही नभएको ठान्छन् र कर आधार विस्तार गर्ने वा अनुदान घटाउने प्रयासहरूको कडा विरोध हुन्छ। पाकिस्तानको कर-जिडिपी अनुपात दक्षिण एसियामा सबैभन्दा कम हो। मुख्यतया सङ्कलनमा कमी र अनौपचारिक अर्थतन्त्रको ठूलो आकारको कारणले। यसबाहेक, ऊर्जा र खाद्य अनुदानमा सरकारी खर्च प्रायः राजस्वभन्दा बढी हुन्छ, जसले गर्दा पुनरावर्ती घाटा हुन्छ।

ऊर्जा क्षेत्रले यी चुनौतीहरूको उदाहरण दिन्छ। प्रसारण घाटा र वृत्ताकार ऋणले वित्तीय स्थिरतालाई कमजोर बनाउँछ, जबकि तेल र आयातित तरल प्राकृतिक ग्यासमा अत्यधिक निर्भरताले ठूलो मात्रामा विदेशी मुद्रा बहिर्गमन निम्त्याउँछ। वार्षिक तेल आयात $१७ अर्ब छ, र एलएनजीको माग २०३० सम्ममा $३२ अर्ब पुग्ने अनुमान गरिएको छ। बैङ्किङ क्षेत्रले आफ्नै कमजोरीहरूको सामना गरिरहेको छ, जसमा ५७ प्रतिशत वाणिज्य बैङ्क सम्पत्तिहरू सरकारी धितो पत्रहरूमा बाँधिएका छन्, जुन उदीयमान बजार औसतको लगभग तीन गुणा हो। यो अन्तरनिर्भरताले सार्वजनिक वित्त र वित्तीय स्थिरता बीच खतरनाक प्रतिक्रिया चक्र सिर्जना गर्दछ।

शासन सुधारहरूले पनि सीमित सफलता पाएका छन्। आईएमएफले चिन्ता व्यक्त गरेको छ कि स्टेट बैङ्क अफ पाकिस्तानले पहिले बैङ्कहरूलाई कृत्रिम रूपमा विनिमय दर कम राख्न, आयात बढाउन, निर्यातलाई निरुत्साहित गर्न र रिजर्भ गिरावटलाई तीव्र बनाउन दबाब दिएको थियो। बारम्बार आईएमएफ कार्यक्रमहरूको बाबजुद, राजस्व लक्ष्यहरू पूरा भइरहेका छन्, र संरचनात्मक सुधारहरू कार्यान्वयनमा कुनै प्रगति भएको छैन। जनवरी २०२५ मा घोषणा गरिएको विश्व बैङ्कको २० अर्ब डलरको दस वर्षे कार्यक्रमले ऊर्जा, शिक्षा र पूर्वाधारलाई समर्थन गर्ने लक्ष्य राखेको छ, तर यसको स्केल पाकिस्तानको वार्षिक ऋण चुक्ता आवश्यकताहरू ३० अर्ब डलरको तुलनामा अझै अपर्याप्त छ।

पाकिस्तान स्टक एक्सचेन्ज यस वर्षको सुरुमा बढ्यो, पहिलो त्रैमासिकमा ८७ प्रतिशतले बढ्यो।

२०२५ को बजेटले छोटो अवधिको लागि आशा जगायो। यद्यपि, विश्लेषकहरूले चेतावनी दिएका छन् कि यसले व्यापक पुनर्प्राप्तिको सट्टा केही व्यवसायहरूलाई मात्र असर गर्नेछ।

यो समूहमा विदेशी लगानी जम्मा हुनुको कारणले भएको हो। यसैबीच, राजनीतिक अस्थिरता, सुरक्षा चिन्ता र अप्रत्याशित नियमहरूले गर्दा विदेशी प्रत्यक्ष लगानी कम छ। मुद्रास्फीति आफ्नो चरम सीमाबाट कम भएको छ, तर मुद्रा अवमूल्यन, बढ्दो जीवनयापन लागत र उच्च ब्याजदरको संयुक्त प्रभावले खरिद शक्ति घटाएको छ र लगानीलाई निरुत्साहित गरेको छ।

आईएमएफ समर्थनमा पाकिस्तानको निर्भरताले यसको जोखिमको स्तर र दिगो सुधारको अभाव दुवैलाई प्रतिबिम्बित गर्दछ। कोषका कार्यक्रमहरूले अस्थायी राहत प्रदान गर्न सक्छन्, तर शासन सुधार गर्न, कर आधार विस्तार गर्न र बिरामी क्षेत्रहरूको पुनर्संरचना गर्न व्यापक रणनीति बिना, भविष्यमा बेआउटहरू अनिवार्य रूपमा आवश्यक हुनेछ। आईएमएफ समर्थन प्रायः कठोर उपायहरूसँग सम्बन्धित छ जसले धनीहरूलाई बचाउँदै सामान्य नागरिकहरूको लागि कठिनाइ बढाउँछ। आर्थिक प्रिस्क्रिप्शन र राजनीतिक वास्तविकताहरू बीचको यो खाडलले सुधारहरू बारम्बार किन रोकिन्छन् भनेर बताउँछ।

यदि पाकिस्तान सङ्कट र बेल आउटको चक्रबाट मुक्त हुने हो भने, आईएमएफ र इस्लामाबाद बीचको सम्झौता पुनः वार्ता गर्नुपर्छ। वित्तीय सहायता ब्यालेन्स-सिट समायोजनमा सीमित हुन सक्दैन; यसलाई विश्वसनीय शासन सुधारहरूसँग जोडिएको हुनुपर्छ जसले प्रोत्साहनहरू परिवर्तन गर्दछ। भ्रष्टाचारलाई सम्बोधन गर्दछ र सङ्क्रमणको समयमा कमजोर व्यक्तिहरूलाई सुरक्षा दिन्छ। यस्ता उपायहरू बिना आईएमएफ ऋणले दीर्घकालीन पुनर्प्राप्तिको सट्टा छोटो अवधिको अस्तित्वको लागि वित्त पोषण गर्न जारी राख्नेछ, जसले गर्दा पाकिस्तान सुधार बिना नै वित्त पोषणको चक्रमा फसेको छ।